4月22日，三六零(601360.SH)发布年报，2020年公司总营收为116.15亿元，其中下半年收入达到66.43亿元，环比上半年增长33.62%，实现了显著增长；2020年归属于上市公司股东的净利润为29.13亿元。

　　值得关注的是，在财务数据背后，三六零各主营业务的竞争力持续增强；公司通过构建智能硬件产品矩阵，打造了日趋完善的智能硬件产品生态；公司还通过持续高强度的研发投入，夯实了其在网络安全领域的霸主地位；而政企安全等业务的高速增长，则意味着公司打开了新的成长空间。

　　三六零主要从事互联网安全技术的研发和网络安全产品的设计、开发、运营。其主营业务包括互联网广告及服务、以游戏业务为代表的互联网增值服务、智能硬件业务、以政企安全业务为代表的安全及业务等。

　　2020年，受疫情等因素影响，除互联网广告及服务收入出现下滑外，三六零的业务均稳步增长。

　　以智能硬件业务为例，2020年，公司智能硬件业务收入为21.42亿元，同比增长27.77%；近年来，三六零智能硬件业务收入占营收的比重持续增长。2018年，智能硬件占营收的比重为9%；到2020年这一数字已增长到16%。

　　三六零智能硬件业务的持续增长，主要得益于其智能硬件产品生态的日趋完善。当下，三六零智能硬件包含行车安全、家庭防火墙、儿童产品、家庭安防、智能生活等多款较为成熟的产品。与此同时，在售自研及生态合作产品超过百种。公司形成了以“安全”为核心的IoT产品矩阵，从用户的使用场景出发，将产品开发与用户的需求和痛点互锁，真正基于用户的需求，打造出成熟的解决方案，从而使智能产品业务持续增长。

　　事实上，三六零智能硬件产品的盈利能力也在增强。2020年，公司智能硬件产品毛利率为18.35%；与上年同期相比，增长了3.37个百分点。智能硬件产品盈利能力增强的背后，是公司对智能硬件产品的持续升级，推出了大量中高端智能硬件产品，扩大了对中高端市场的覆盖。

　　三六零称，公司将继续实践IoT硬件+增值服务的商业模式，在销售产品的同时，为用户提供包括云服务、社区服务、内容服务在内的多项增值业务。未来，随着公司增值服务持续改进，用户规模及粘性的不断提高，基于IoT产品的商业化能力也将不断增强。

　　而在游戏业务方面，2020年，以游戏为代表的互联网增值服务收入为11.34亿元，同比增长18.41%。该年，公司持续拓展休闲游戏及海外市场，力求实现内容精品化及运营精细化。手游方面，三六零持续增强产品内容方面的竞争力，启用联合发行模式，对拓展用户规模、增强品牌影响力起到了良好的促进作用。页游方面，三六零页游兼顾了游戏平台与发行平台，2020年发行的独代产品神魔传说，引起玩家热捧。

　　2020年，三六零研发投入为28.71亿元，同比增长13.57%；研发投入远超同行水平。事实上，2020年，三六零在研发方面的投入在A股已公布年报的公司中(已有超过一半的A股公司公布年报)，排名高达22名。且从研发费用占营收的比重来看，2020年，三六零研发费用占营收的比重高达24.72%；这一数字在A股前50名研发投入的公司中，排名第一。

　　在高强度的研发投入之下，三六零研发能力得到持续强化。目前，三六零安全创新中心旗下的14支安全研究团队被称为“东半球最强的白帽子军团”，成为三六零技术护城河的中坚力量。公司研究团队的研究方向覆盖了从PC到移动，从企业到个人，从系统到应用等所有技术方向。三六零的安全产品和安全服务，全面覆盖了国家网络安全、企业网络安全和个人网络安全三大领域。

　　目前，三六零已构筑包括以网络攻防技术、大数据、云计算和人工智能为代表的互联网核心技术和以QVM人工智能引擎(指三六零自主研发的杀毒引擎)、物联网安全、漏洞研究和沙箱技术等为代表的核心安全技术。

　　近年来，三六零累计获得来自微软、谷歌、苹果等全球公司数千次官方漏洞致谢，包揽微软、谷歌、苹果史上最高漏洞奖励，漏洞致谢奖励位列全球第一，远超其他安全厂商。

　　正是基于强大的核心技术能力，成就了三六零的网络安全霸主地位。据艾瑞咨询数据，截至2020年底，三六零PC安全产品的市场渗透率为 98.01%，平均月活跃用户数保持在4.8亿以上，安全市场持续排名第一；PC浏览器市场渗透率为86.21%，平均月活跃用户数达4.3亿；移动安全产品的平均月活跃用户数达5.3亿。

　　2020年，360安全大脑共截获移动端新增恶意程序样本450余万个，拦截钓鱼网站攻击1006亿次；手机卫士共为全国用户拦截恶意程序攻击约52.8亿次，识别拦截骚扰电线亿条。

　　2020年，三六零安全及其他业务收入为8.08亿元，同比增长70.73%，实现了高速增长。该年，三六零将网络安全的服务群体进一步从个人扩展到企业、行业、城市与国家，并成立了“360政企安全集团”。其主打的新一代网络安全能力体系“360安全大脑”项目，累计中标12.63亿。

　　未来，政企安全业务将成为三六零业绩新的高增长点。据中国信通院数据显示，2019年中国网络安全产业规模达到1563.59亿元，较2018年增长了17.1%，远高于全球增速。虽然2020年受到疫情冲击，但仍延续高增长态势，预计2020年中国网络安全产业规模将达1702亿元，同比增长8.85%。而当前，政企客户仍是网络安全消费的主体。

　　国金证券研报认为，随着疫情得到控制、经济复苏，国内外网络威胁不断爆发、网络对抗加剧，以及政策端持续加码，预计未来网络安全行业规模增速将不断提升。

　　目前，中国的网络安全行业市场集中度较低，市场发展空间巨大。而三六零在C端积累深厚，拥有丰富的技术积累和用户池，凭借自己的技术水平、专家水平、品牌竞争力等优势迅速拿到了B端和G端多个标的。整体来看，在整合资源推出安全大脑后，凭借较强的技术优势和品牌影响力，三六零在政企安全业务中迎来持续爆发。

　　除了网络安全产业外，中国信创产业也在快速发展。新基建风口下网络结构更加复杂、边界更加模糊，传统和新型网络安全风险聚集，网络安全形势日益严峻，网络安全行业需要考虑建立新的网络安全体系框架来满足“新基建”带来的数字化、智能化时代的信息化安全保障需求。

　　三六零推出的新一代安全能力框架，将若干城市、行业、集团的安全大脑利用云和大数据技术进行组合连接、实现互联互通，构建分布式国家级安全大脑，实现协同联防、深度防御，将会为新基建提供核心安全支撑。

　　证券之星估值分析提示国金证券盈利能力一般，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示三六零盈利能力一般，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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